威尼斯人官网快递业巨头兼并步伐有望进一步加快,差异化转型寻求突破

随着中通在美国IPO,国内包括“三通一达”(圆通、中通、申通、韵达)及顺丰在内的前5大民营快递公司都将完成上市。除中通外,其他几家均为在A股借壳。随着龙头企业集中上市潮渐入尾声,快递业即将进入兼并重组阶段,其行业集中度有望进一步提升。

“双十一”落下帷幕,快递业务进入一年中最繁忙的时期。随着每年“双十一”交易额的不断突破,快递物流行业增长也水涨船高。国家邮政局监测数据显示,2018年11月11日,主要电商企业全天共产生快递物流订单13.52亿件,同比增长25.12%;全天各邮政、快递企业共处理4.16亿件,同比增长25.68%。

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对比美国快递行业已经形成的FedEx、UPS、DHL少数寡头独大格局,我国快递业龙头企业的规模优势刚刚显现。随着价格竞争边际效应的逐渐趋弱,各大快递公司已纷纷转向对新技术、新增长点的开发,以建立行业壁垒。信息化投入是各方募资主要投向,如“三通一达”联合顺丰等已联合投资菜鸟,顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯联合投资创建深圳市丰巢科技有限公司等。此外,农村电商、跨境物流等也被视为潜力增长点。

就在11月21日,国务院常务会议决定延续和完善跨境电子商务零售进口政策并扩大适用范围。业内人士表示,这对于快递行业来说是重大利好,意味着快递物流将迎来重大发展机遇期有望迎来交易机会。

行业三季度业绩符合预期,全年业绩指向乐观

有研究显示,近五年中国快递市场票件量年复合增长率高达54.1%,超过电商的50.3%,这种优于电商的增长趋势预计将持续至2020年。

前三季度快递业绩增长迅速

前三季度国内主要上市快递公司实现营业收入780.96亿元、扣非净利润58.55亿元,同比增长22.96%、30.98%,其中:

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同花顺iFinD数据显示,交运板块前三季度总营业收入同比增长15%,净利润同比回落10%。分行业看,营收增速排名前三位的是铁路、快递和物流,净利润增速排名前三位的是快递、铁路和机场。2018年前三季度,全国实物商品网上零售额为4.8万亿元,同比增长30.2%,对快递的需求进一步凸显,前三季度快递业务量增长26.8%,收入增长24.0%。

顺丰前三季度净利润36.45亿元,实现全年业绩承诺130%。预计全年盈利区间为46.9亿元至49.9亿元,扣非后净利润区间为36.6亿元至39.6亿元,对应增速为38.6%至49.9%。

艾迪西:云消雾散终过会,不负光阴不负卿

顺丰前三季度在营收总额和归属母公司净利润上都占据首位。其前三季度营收达到653亿元,较上年同期增长31%,归属母公司股东净利润达30亿元。申通、圆通营收均超100亿元,分别为186亿元和111亿元,韵达营收略低,为92亿元,但韵达前三季度19.8亿元归母净利润超过申通的16.1亿元和圆通的12.5亿元。在利润增长方面,顺丰前三季度利润增长率同比下降16.87%,韵达、申通、圆通增长为正,其中韵达前三季度归母净利润增长率高达68.42%。

韵达前三季度净利润11.8亿元,同比增长38.4%,完成全年业绩承诺86.8%。预计全年盈利空间为14.1亿元至17.4亿元,对应增速为20%至48%。

史上最长双十一来袭,申通过会正当时。阿里巴巴宣布双十一由24小时延至24天,即从10月21日开始至双十一当周的周末截止。加之,支付宝已形成了“全球收全球付”的能力,业内预计今年双十一期间快递量突破10亿件,11月份规模以上快递业务量有望达到40亿件,同比增加60%,创造快递史上单月业务量最高的记录。2015年双十一当天申通快递获得物流订单量达4300万单,占全年快递业务量的1.7%。预计今年双十一申通快递订单量将超6000万单,充分享受双十一的狂欢。

顺丰三季报显示,其在前三季度办公楼、飞机改装及其他工程项目投入就达到了47.67亿元,较去年同期增加逾1倍,研发费用的支出也高达约7.89亿元,较去年同期增加了74.28%。同时,公司全资子公司顺丰香港将以55亿元人民币现金收购敦豪供应链和敦豪物流100%股权。

圆通前三季度净利润10.58亿元,同比增长8.43%,完成全年业绩承诺79.54%。Q3归母净利润3.65亿元,同比增长12.95%,增速较二季度提升7.31个百分点。

网红经济带动电商业务增长,大规模网络直播助快递量超预期。2015年双十一阿里巴巴首次尝试电视直播,带动当日销量达912亿元,同比增长60%。今年双十一,阿里巴巴旗下大文娱板块也将加入直播阵营,其中优酷土豆、天猫魔盒、虾米音乐、UC浏览器、天猫客户端等出现在联动直播名单之列。如今网红经济席卷全球,网红直播带来巨量收益,知名网红如张大奕,其一场2小时的直播卖出2000万。预计在网红经济的带动下,今年双11占全网销售额60%阿里巴巴的交易额将达1400亿元。快递行业将充分享受电商红利,带动业绩持续高增长。

华泰证券研报预计,快递旺季来临,叠加中通、圆通等龙头企业提价保障运能,预计四季度上市快递公司业务量增速有望继续高于行业平均水平,全年市占率或将继续扩大,有助于抬升业绩。同时,此前影响快递物流行业的因素如中美贸易摩擦在缓和,进口博览会等利好有望进一步推动进口贸易,对快递行业将有利好影响。

申通前三季度净利润11.27亿元,同比增长24.09%,完成全年业绩承诺80.5%。预计全年盈利空间为15.14亿元至16.40亿元,对应增速为20%至30%。

快递巨头纷纷上市,行业将由粗放式向精细化转型。圆通、顺丰、申通相继过会后,A股市场4家快递巨头仅剩韵达尚未过会成功,预计韵达的过会也将在年内完成。而赴美上市的中通也向美国证券交易委员会递交了招股说明书。百世在9月初7.6亿美元的融资被业内解读为其上市前的最后一笔融资,至此,国内市场占有率靠前的几大民营快递企业都在积极向资本市场靠拢,并且正在将行业的发展由粗放式向精细化、由蛮荒式向标准化转型,全行业的升级促成了国内市场的一次大洗牌。

快递客单价逐步下降

2010-2016年快递业务量复合增速高达54%

多年淬炼成行业翘楚,借力资本推动业务发展。申通是我国快递一线企业,包括独立网点和分公司在内的服务网络共1495家,服务网点及门店10000余家,从业人员超过20万人。在发展初期,申通率先引入加盟模式,实现规模快速扩张,快件递送重量及递送量均稳定增长,如今申通已成为行业发展领先的快递企业。截止到2015年12月31日,申通品牌网络已建成78个陆地转运中心,56个航空转运中心,省会及地方县级城市覆盖率100%,客户订单全国覆盖率高达97%。2015年完成业务量25.68亿件,占全国总量17%。其募投项目将用于中转仓配一体化项目建设,车辆购置,技改及设备购置和信息一体化平台建设,提升申通自建物流实力,加大信息化建设力度,抢滩布局未来发展。

中国银河证券研究数据显示,近10年,中国快递行业单票平均价格下降56.6%,营业收入增幅低于业务量规模增幅,反映以“三通一达”为代表的中国加盟制电商快递靠“高周转、低成本”取胜,成为零售电商的物流基石。

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投资建议。按照今年前3季度快递行业及申通快递的表现,以及即将到来的快递:旺季叠加双十一大概率超预期,今年申通业绩大幅超过承诺业绩已成定局。按估计的2016年净利润计算,目前申通估值仅为35倍,远低于顺丰、圆通、韵达的116倍、90倍和54倍。目前申通市值仅为572亿元,约为圆通的一半。假设申通17年并表,预测16-17年EPS分别为0.48和1.05元,给予公司17年PE45倍估值,目标价47.25元。

9月份经营业绩显示,圆通速递9月份实现营业收入18.99亿元,同比增长12.99%,共销售5.7亿票快递,单票平均价格3.3元;顺丰控股实现营业收入81.56亿元,同比增长24.24%,9月份配送快递
3.35亿票,单票平均价格24.35元,单件利润率显著高于电商快递。由于圆通速递采用加盟制,收入采用净额法,与顺丰控股全部采用直营模式不同,根据半年度报告,顺丰控股快递行业毛利率达到18.85%,而圆通快递毛利率只有11.8%。

行业增速步入新常态,上市公司分化开始显现

圆通速递:业绩如期高速增长,多元布局助长远发展

拼多多等低价电商的崛起,也压低了快递的物流价格,在拼多多上,3元包邮商品并不少见。申万宏源研报表示,长期来看,淘宝件、拼多多件的属性决定了通达系快递网络“成本第一、时效第二”的经营理念,电商件价格战背后比拼的是提效率、降成本,单件收入未来的走势是跌幅逐渐缩小、直至企稳,电商件公司业绩增长主要动力来自于业务量的增长。进入存量博弈后,单件成本相对较低的公司将具有竞争优势,这也是二级市场更加青睐中通快递、韵达股份的主要原因。

2017年前三季度,快递行业业务收入同比增长26.7%,相较去年同期增速下滑17.2个百分点,行业增速换挡态势明显。从上市公司来看:

16年1-9月扣非归母净利增74.16%,毛利率提升0.72个百分点:公司16年1-9月实现营业收入113.95亿元,同比增长43.53%;归母净利润9.76亿元,同比增长90.74%;毛利率14.35%,比去年同期提升0.72个百分点。Q3单季实现营业收入39.69亿元,同比增长48.12%;归母净利润3.23亿元,同比增长58.14%;毛利率14.15%。1-9月公司已完成16年业绩承诺扣非归母净利润81.61%,第四季度是快递行业传统旺季,圆通全年净利润超过业绩承诺11亿元的概率高。

业内人士表示,对于加盟制快递而言,头部企业面临因杀价竞争而导致的客单价下降,进而延伸到毛利率的下降,对于整个行业长期发展不利。

顺丰由于独特的经营模式与市场定位,收入增速依然保持在20%以上的较高水平,且从营业收入和净利的绝对值来看,均高于国内三家快递上市公司总额。

行业未来看点在于资本运作下的网络扩张与产业链延伸:国内前五大快递公司中有3家已成功过会,2家仍在上市进程中。行业未来看点在于快递上市公司借助资本力量进行网络扩张和产业链延伸。通达系快递公司当前的产品同质化程度高,结构较为单一,主要是小而轻的电商件,上市后有兼并收购以丰富产品结构提升客户粘性的需求。产业链整合的方向包括快运、仓储、冷链、物流金融等。

行业“马太效应”凸显

韵达收入与利润增速均保持在30-40%左右的较高水平,增速持续明显跑赢行业,且与其他两家拉开较明显差距。

阿里股东背景,巩固电商件B2C市场领先地位:年末电商双11等活动将提升下游快递行业景气度,创造全年快递派送量峰值,利好电商件比重较高的通达系快递公司。电商件约占圆通总快递量的70%,阿里创投战略入股,将有助于公司提升淘宝天猫揽货能力。公司有望进一步接入阿里菜鸟网络,提升数据处理能力,推进标准化运营管理,进一步降本增效。

客单价的降低、快递行业集中度逐步提升,导致新进入者及小型快递企业生存环境越发困难。去年亏损5.5亿元的天天快递便是最好的案例。

圆通受到上半年网点事故的影响,收入与利润增速均大幅放缓至10%左右,但从Q1、Q2、Q3分季度来看,增速有所改善。

组建航空货运机队,拓展商务件B2B市场份额:圆通是国内拥有自有航空公司的两家民营快递企业之一。组建航空货运机队能够助力公司提升运输效率,尤其是提高中长线的运输时效,便于提高服务质量和改善用户体验,有助于开拓毛利率较电商件更高的商务件B2B市场,改善产品结构单一现状。

申万宏源研究显示,在行业末端价格持续下行过程中,行业盈亏平衡所需要的业务规模逐渐提升,目前已经上升至日均1000万单以上。从单件成本比较来看,二三线快递公司无论是收派两端,还是转运环节的单票成本均处于劣势,较高的成本带来末端揽件竞争力的不足,进而带来恶性循坏。随着末端价格的持续下行,二三线快递公司将会加速离场,现有一线公司市占率进一步提升。行业20%左右的增速,叠加市占率持续提升,使得现有一线快递公司未来2至3年依然能够保持较高的业务量增长。

申通收入与利润增速均保持在25%左右的增速,处于行业中游水平。

盈利预测:16年前三季度圆通已实现净利润9.76亿元,占此前16年盈利预测:11.1亿元的87.93%,加上第四季度是快递业旺季,15年第四季度收入占全年的33.88%,因此上调盈利预测:2016-2018年公司预计实现扣非归母净利润分别为13.78亿元、18.16亿元、22.50亿元,EPS分别为0.49元、0.64元和0.80元,盈利预测:上调幅度分别为24%、32%、43%。根据16年测算的EPS当前PE倍数为68倍,考虑我国快递市场正处于高速成长期,叠加双11期间快递行业热度高,给予公司16年PE估值区间73-76倍,对应目标价35.27-37.00元。

在此情况下,差异化竞争是快递公司获得长期利润的一种方式。此前一直以零担物流为主要业务的德邦物流在今年7月正式改名为“德邦快递”,并将大件快递作为企业转型的战略重点,将目前行业内普遍的30公斤段快递服务提升至60公斤段。前三季度,德邦物流归属母公司净利润4.5亿元,与上年同期相比增长28.32%。

“成本优化加速+费用管控能力渐强”提升盈利能力

华鹏飞:立足智能物流,开拓移动互联大空间

被苏宁收购的天天快递也在寻找转型之路。今年10月,苏宁物流常务副总裁、天天快递总裁姚凯在今年“双十一”动员大会上表示,未来快递行业的竞争不再是单一的发件、配送,天天快递将转型成为差异化服务新零售、主攻高附加值业务的新型快递平台。围绕天天快递的转型,苏宁将启动末端配送和智慧零售场景结合的整体方案,助力天天快递建立起具有行业竞争性的时效产品。

顺丰报告期内对费用端进行严格把控,前三季度销售费用、管理费用同比增长仅7.3%、12.75%,增速远低于营收增速23.18%的水平。

传统主营业务平稳增长:公司以综合物流业务起家,在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下,该行业整体盈利能力下降,公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举,抵御行业系统性风险,基本维持平稳增长。2016年上半年,综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%(去年同期降幅为16.65%)。

申万宏源分析认为,快递行业正处于“强者愈强弱者愈弱”的态势。中小快递公司正在加速离场,龙头优势越发明显。尤其是对于电商件快递而言,产品同质化的特点使得价格始终是重要竞争手段,中短期内成本管控能力仍然是快递网络核心竞争力之一。公司在行业增速尚处于高成长通道之际,加快分拨中心的直营化改造,在网络优化顺利完成后,将有希望重新恢复其老牌快递龙头的优势。

韵达报告期内三费(销售、管理及财务费用)同比仅增长1.4%,体现出明显规模效应,单件费用出现明显下降。

积极调整业务结构,显著提升盈利能力:公司积极调整业务结构,由低毛利业务向高毛利业务迁移,出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务,收购博韩伟业介入智能移动服务业务(毛利率水平50%+),目前该项业务已成为公司主要利润来源,其毛利占比由43.28%提升至53.51%。公司整体盈利能力得到显著提升:2016年上半年实现归母净利润3,455.40万元,较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。

本文转自金融时报,并不代表中国(

圆通报告期内公司费用端管制良好,17年前三季度销售费用同比增长5.18%,理费用同比增长14.56%,财务费用同比减少2764.3万元。

打造智慧物流,对接物流全产业链信息化需求:博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案,与第一大客户中邮速递长期保持深度合作,定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。

申通报告期内销售费用、管理费用同比仅增长6.88%、-0.23,费用管控效果明显。

布局智慧医疗,“移动护士站”进展顺利:博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统,率先与四川电信合作,迅速切入省内移动医疗市场。

发力新业务,积极向综合物流服务提供商转型

在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下,各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大,而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性,同类型服务的可复制性较强;

顺丰前三季度重货、冷运、同城配及国际业务增速分别高达85.9%、73.6%、25000%、39.1%,其中重货、冷运业务有望3年内营收突破百亿元大关。

博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验,其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟,日后可实现行业间的快速复制与迁移,横向开辟更多市场,纵向拓展更深入的服务项目内容,在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机,实现长足的发展。

韵达有序推进以快递为核心的“生态圈”建设,以多样化的产品及服务打通上下游、画大同心圆,在智能快递柜、仓配一体化及云仓、跨境物流等方面持续开拓。

盈利预测与评级:考虑综合物流服务业务平稳增长,子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺,贡献净利润13,500万元、15,550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元,EPS分别为0.49元,0.56元,对应目前股价,市盈率分别为57.42,50.25。(来源:红刊财经;文/何艳)

圆通收购先达国际物流,代表其对于国际业务的布局。与此同时,公司的航空机队、快运版图都在稳步推进之中。

申通围绕“以快递为基础,拓展产业链,构建生态圈”的发展思路,在仓配一体化、冷链物流、智能快递柜等方面进行了有效的延伸。

网购小额、多频次趋势将一定程度上抵消网购增速趋缓带来的影响,可以预计未来3年快递行业仍可保持30%左右的较高速增长,业务规模至少有一倍增长空间。

快递单件有望企稳回升,尤其今年5月通达系快递公司集体上调派费,双十一前中通、韵达公告调整快递公告,可以认为这些都释放了积极信号,价格战或在短期告一段落,快递公司未来或将更加注重服务品质来提升收益水平。

在巩固传统业务的同时,主要快递公司通过加码新业务,有望继续获得高速增长。行业竞争格局持续改善,随着三四线快递公司转型退出或者被并购,行业龙头将继续享受规模经济和先发优势。

本文转自东兴证券,并不代表中国(
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